¿Ha terminado la crisis del ‘mercado bajista’ del tesoro de Bitcoin? El analista dice…

Conclusiones clave

¿Por qué los fondos cierran las posiciones cortas de MSTR?

Creen que la tesis se ha desarrollado cuando mNAV se comprime cerca de 1,0X.

¿Cómo puede afectar la actualización al valor de BTC?

El agotamiento de los vendedores podría permitir que los alcistas intervengan en lugar de MSTR y, por extensión, impulsen las entradas a BTC.

El legendario vendedor en corto de Wall Street, James Chanos, ha cerrado su posición corta en acciones de MSTR (Estrategia), una tendencia que está generando esperanzas de una posible recuperación de las entradas de fondos del Tesoro.

Chanos explicó que su empresa se quedó corta en MSTR y larga bitcóin [BTC]después de que el mNAV (valor de mercado a valor de activo neto) de la compañía comenzara a contraerse el año pasado. Él agregado,

«Es prudente cubrir esta operación con mNAV por debajo de 1,25x, habiendo caído de ~2,0x en julio de 2025. Si bien todavía creemos que hay más espacio para la compresión mNAV, la tesis se ha cumplido en gran medida».

Por contexto, mNAV mide cómo se compara el valor de mercado de una empresa con sus tenencias de criptomonedas.

Las lecturas más altas indican una creciente demanda de exposición a BTC apalancada a través de MSTR y, por extensión, una sobrevaloración en comparación con las acciones.

Sin embargo, desde entonces esa proporción ha caído drásticamente de 3,4x a casi 1x, lo que explica la decisión de Chanos de cubrir su corto, un movimiento típicamente visto como alcista.

¿Mejorará las entradas de tesorería de BTC?

Kerrisdale Capital, otro destacado vendedor en corto, hizo una apuesta similar contra MSTR el año pasado, así como contra BitMine, el principal Etereum [ETH] firma de tesorería. Ambos citaron los mNAV inflados y la competencia de los ETF de Bitcoin como el núcleo de sus tesis bajistas.

Desde el máximo de 457 dólares de julio, MSTR ha caído más del 51% a 219,68 dólares, lo que supone una ganancia inesperada para bajistas como Chanos y Kerrisdale.

Aún así, ahora que se están cubriendo los cortos, los analistas esperan que en el corto plazo alivio para MSTR y posiblemente para las entradas de tesorería de BTC.

Pierre Rochard, director ejecutivo de la tesorería Bitcoin Bond Company, anotado,

«El mercado bajista de las compañías de tesorería de Bitcoin está llegando gradualmente a su fin. Es de esperar una volatilidad continua, pero este es el tipo de señal que desea ver para una reversión».

Las entradas de bonos del Tesoro en una encrucijada

Durante los repuntes de Bitcoin a finales de 2024 y mediados de 2025, aumentaron las entradas a los bonos del Tesoro de activos digitales. Por ejemplo, las entradas semanales se triplicaron de 2 mil millones de dólares a 6 mil millones de dólares en noviembre de 2024, según DeFiLlama.

Sin embargo, después de julio de 2025, las entradas se debilitaron de unos 4.000 millones de dólares a 45 millones de dólares. Una caída del 98% en la demanda de las empresas del tesoro mientras luchaban con mNAV comprimidos o el llamado “mercado bajista”.

Dicho esto, MicroStrategy recientemente aumentó su nota STRE basada en euros ofrece de 350 millones de euros a 620 millones de euros para nuevas compras de BTC.

Aún así, no está claro si los alcistas intervendrán en los niveles actuales de MSTR para elevar el mNAV y reactivar las entradas de tesorería en BTC.

Esta es una traducción automática de nuestra versión en inglés.